شاخص مدیران خرید ترکیبی HCOB فرانسه در ماه ژوئن عدد 47.2 را ثبت کرد و پایینتر از پیشبینی اجماعی 47.6 قرار گرفت. این رقم همچنان زیر آستانه 50.0 است که مرز میان رشد و انقباض را مشخص میکند و از تداوم تضعیف در خروجی ترکیبیِ بخشهای تولید و خدمات حکایت دارد.
این عقبماندگی نسبت به انتظارات نشان میدهد شتاب فعالیتها در پایان سهماهه دوم بیش از آنچه پیشبینی میشد کاهش یافته است. با قرار داشتن PMI ترکیبی در محدوده انقباضی، این دادهها به شواهد مربوط به سطح پایین فعالیت در بخش خصوصی فرانسه طی ژوئن اضافه میکند.
پیامدها برای داراییهای فرانسه و اروپا
عقبافتادن PMI ترکیبی فرانسه از برآوردها نشان میدهد اقتصاد بیش از حد انتظار در حال کند شدن است و به نیمه دوم دشوارتر سال اشاره دارد. این یک سیگنال روشن برای چیدمان پرتفوی در برابر ریسکهای نزولی در داراییهای فرانسه و بهطور کلی اروپا است. ما این را یک رویداد منفرد نمیدانیم، بلکه نشانهای از تضعیف تقاضای منطقهای ارزیابی میکنیم.
تمرکز ما بر شاخص CAC 40 است که حوالی 7,900 واحد معامله میشود. معتقدیم خرید اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال نزدیک 7,750 در هفتههای پیشِ رو نسبت ریسک به بازده مناسبی دارد. این دیدگاه با PMI تولید آلمان نیز تقویت میشود که آن هم با عدد 48.1 در محدوده انقباضی باقی مانده و از کندی فراگیر در هسته منطقه یورو حکایت دارد.
سیاست ECB، ارز، و چشمانداز نوسان
این دادههای ضعیف احتمالاً بانک مرکزی اروپا را به اتخاذ لحن انبساطیتر (Dovish) سوق میدهد. در نتیجه، انتظار داریم جفتارز EUR/USD که اکنون در 1.0850 قرار دارد سطوح پایینتری را آزمایش کند. ما در حال بررسی موقعیتهای فروش با هدف سطح حمایتی 1.0700 هستیم، زیرا اختلاف نرخهای بهره ممکن است به نفع دلار تغییر کند.
این نوع شگفتیهای اقتصادی معمولاً ترس و عدمقطعیت بازار را افزایش میدهد. شاخص VSTOXX، مهمترین سنجه نوسان در اروپا، اخیراً در سطح نسبتاً پایین نزدیک 15 قرار داشته است. ما فرصتی برای خرید اختیار خرید (Call) روی VSTOXX میبینیم، با این فرض که این ضعف اقتصادی به افزایش نوسان و حرکتهای رفتوبرگشتی بازار منجر میشود.
این الگو را پیشتر دیدهایم، بهویژه در دوره 2011-2012 که گزارشهای ضعیف PMI بهطور مداوم پیشدرآمد افتهای بازار بودند. دوراهی ECB جدی است؛ زیرا تورم هسته اخیراً تا 2.3% کاهش یافته، اما هنوز بالاتر از هدف آنهاست. این تعارض میان مهار تورم و حمایت از اقتصادی که در حال لغزش است، واکنش بازار به دادههای منفی را تشدید میکند.
