کمیسر ارشد کابینه ژاپن، «مینورو کیهارا»، روز جمعه گفت دولت با «حس فوریت بالا» تحولات بازار ارز را زیر نظر دارد و در صورت لزوم آماده اقدام است. او بار دیگر تأکید کرد مقامها در حالی که تحولات روزانه بازار و شاخصهای اقتصادی را رصد میکنند، در هر زمان آماده اتخاذ اقدام مناسب در بازار ارز هستند. کیهارا همچنین گفت دولت در پی اجرای سیاستهای مالیای نیست که اعتماد بازار را تضعیف کند.
ین واکنش فوری نشان نداد. همزمان با این اظهارات، USD/JPY حدود ۰.۱۶٪ کاهش داشت و در حوالی ۱۶۰.۸۵ معامله میشد؛ در شرایطی که دلار آمریکا نیز ضعیفتر بود. جهت حرکت ین معمولاً به عملکرد اقتصادی ژاپن، سیاستهای بانک مرکزی ژاپن و شکاف بازدهی اوراق قرضه ژاپن و آمریکا، و نیز فضای کلی ریسکپذیری گره خورده است. بانک مرکزی ژاپن در برخی مقاطع بهطور مستقیم مداخله کرده و سیاست پولی فوقانبساطی آن از ۲۰۱۳ تا ۲۰۲۴ به تضعیف ین کمک کرد؛ کاهش تدریجی شدت این رویکرد تا حدی حمایتی بوده است، و با تداوم تغییرات سیاستی ممکن است اختلاف بازدهی اوراق ۱۰ساله نیز کمتر شود.
پیامدهای سیگنالهای مداخله
این اظهارات رسمی درباره «رصد دقیق بازار با حس فوریت بالا» باید بسیار جدی گرفته شود. با توجه به اینکه نرخ USD/JPY طی هفتههای اخیر به سمت ۱۷۰ حرکت کرده بود، این ادبیات یک سیگنال روشن است که مداخله مستقیم کاملاً محتمل است. همین الگو را پیشتر دیده بودیم؛ هشدارهای لفظی که پیش از خریدهای گسترده ین توسط وزارت دارایی در سهماهه دوم ۲۰۲۴ مطرح شد.
با توجه به افزایش ریسک تقویت ناگهانی و تند ین، باید به موقعیتهایی فکر کنیم که از جهش در نوسانپذیری سود میبرند. نوسان ضمنی یکماهه در اختیارمعاملههای USD/JPY اکنون به بیش از ۱۲٪ رسیده؛ در حالی که میانگین آن در اوایل سال حدود ۹٪ بود. اما در صورت وقوع مداخله، نوسان تحققیافته میتواند بسیار بالاتر جهش کند. بنابراین خرید اختیار خرید ین (JPY call) با سررسید کوتاه، راهی محتاطانه برای آمادهسازی در برابر افت سریع جفتارز USD/JPY است.
واکنشهای راهبردی: نوسان و شکاف بازدهی
دلیل بنیادین ضعف ین همچنان پابرجاست: اختلاف نرخ بهره میان ژاپن و ایالات متحده. حتی با وجود اینکه بانک مرکزی ژاپن نرخ شبانه خود را بهآرامی تا ۰.۵۰٪ افزایش داده، این رقم هنوز در برابر نرخ سیاستی فدرال رزرو که پس از مجموعهای از کاهشها اکنون ۳.۷۵٪ است، بسیار کوچک است. این شکاف بزرگ به آن معناست که هر قدرتگیری ین ناشی از مداخله ممکن است کوتاهعمر باشد، زیرا معاملهگران همچنان بابت نگهداری دلار در برابر ین «بازده» دریافت میکنند.
این فضا یک راهبرد دومرحلهای را برای معاملهگران مشتقه در هفتههای پیشرو پیشنهاد میکند. باید برای یک افت ناگهانی در USD/JPY با نگهداری موقعیتهای «لانگ نوسان» آماده شویم؛ احتمالاً از طریق اختیارهای خرید ین (JPY calls) ساده. پس از هر افت ناشی از مداخله، سپس باید به دنبال فرصتهایی برای موقعیتگیری جهت بازگشت تدریجی به ضعف ین باشیم؛ زیرا اختلاف نرخ بهره پایه دوباره اثر خود را تحمیل خواهد کرد.
