بانک مرکزی مجارستان نرخ پایه را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به ۶.۰۰٪ رساند؛ اقدامی مطابق با انتظارات بازار. در پیامرسانی این بانک به اتخاذ رویکردی انبساطیتر اشاره شد، در حالی که پیشبینیهای بهروزشده شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) کاهش یافت و فورینت (HUF) نیز «قوی» توصیف شد.
لحن بانک ملی مجارستان همچنین به وجود فضای لازم برای تداوم کاهش نرخها در ادامه سال اشاره داشت؛ بهطوریکه در نشست خبری رئیس بانک، از دو کاهش دیگر در طول تابستان نام برده شد. استاندارد چارترد اکنون نرخ پایه را تا پایان ۲۰۲۶ معادل ۵.۲۵٪ پیشبینی میکند (در مقایسه با برآورد قبلی ۵.۷۵٪) و همچنین کف نرخ سیاستی را ۴.۵۰٪ میبیند.
تسریع در کاهش نرخها و پیامدهای بازار
با توجه به کاهش اخیر ۲۵ واحد پایهای نرخ توسط بانک ملی مجارستان تا سطح ۶.۰۰٪ و راهنمایی بهطور محسوسی کبوترانه، معتقدیم چرخه انبساط پولی سریعتر از آنچه انتظار میرفت از سر گرفته میشود. با ثبت تورم ماه مه ۲۰۲۶ در سطح غیرمنتظره پایین ۳.۱٪، شرایط برای کاهش بیشتر محدودیتهای پولی مهیاست. برداشت ما این است که بانک مرکزی دستکم دو کاهش دیگر را در ماههای تابستان سیگنال میدهد.
معاملهگران بازار مشتقه میتوانند در هفتههای پیشِ رو برای کاهش نرخهای بهره مجارستان موقعیتگیری کنند. این کار از طریق سوآپهای نرخ بهره قابل انجام است؛ بهطوریکه نرخ ثابت پرداخت و نرخ شناور دریافت میشود و با افت نرخ شناور در پی کاهش نرخ سیاستی، سود حاصل میشود. قراردادهای آتی نرخ (FRA) با محوریت کاهش نرخهای کوتاهمدت آتی نیز مسیر مستقیم دیگری برای عملیاتی کردن این دیدگاه فراهم میکند.
انتظارات ارزی و نوسان
همچنین انتظار داریم فورینت مجارستان با تضعیف مواجه شود، زیرا مزیت بازدهی آن کاهش مییابد. جفتارز EUR/HUF که اکنون حوالی ۳۸۸ معامله میشود، میتواند تحت فشار صعودی قرار گیرد؛ بهویژه اگر MNB نرخها را تهاجمیتر از ECB کاهش دهد. معاملهگران میتوانند به خرید اختیار خرید (Call) روی EUR/HUF یا ورود به قراردادهای فوروارد برای خرید یورو در برابر فورینت فکر کنند.
چرخش در راهنمایی بانک مرکزی احتمالاً نوسانپذیری ارز را افزایش میدهد. دادههای تاریخی چرخه کاهش نرخ در سالهای ۲۰۲۳-۲۰۲۴ نشان میدهد چنین تغییراتی در سیاستگذاری غالباً به شکلگیری دامنههای معاملاتی وسیعتر منجر میشود. بنابراین، راهبردهای «لانگ وُلاتیلیتی» روی فورینت—مانند خرید استرادل—میتواند سودده باشد.
ما در حال بازنگری پیشبینی خود هستیم و اکنون انتظار داریم نرخ پایه تا پایان سال به ۵.۲۵٪ برسد که نسبت به برآورد قبلی ما تغییر معناداری است. این دیدگاه همچنین با رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) سهماهه اول ۲۰۲۶ که کمتر از انتظار و تنها ۰.۵٪ بوده، تقویت میشود. معاملهگران باید همچنان برای چرخه کاهشی تهاجمیتر و احتمالاً عمیقتر از آنچه بازار در حال قیمتگذاری است، موقعیتگیری کنند.
