نفت خام WTI روز دوشنبه عقبنشینی کرد و در حوالی ۷۴.۵۰ دلار معامله شد؛ کاهشی معادل ۲.۵۴٪ در روز. قیمتها پس از آنکه نزدیک ۷۸.۰۰ دلار را آزمودند، با فروکشکردن پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک، رشدهای اولیه را پس دادند. این اصلاح در پی تحولات تازه در دیپلماسی آمریکا و ایران رخ داد؛ جایی که میانجیهایی از قطر و پاکستان اعلام کردند نقشه راهی برای دستیابی به توافق نهایی ظرف ۶۰ روز تدوین شده و امکان ادامه گفتوگوهای فنی فراهم است.
بازارها همچنین اطمینانبخشیهای رسمی مرتبط با تنگه هرمز را هضم کردند. «جیدی ونس»، معاون رئیسجمهور آمریکا، گفت سازوکارهایی برای باز نگهداشتن این مسیر و محدود کردن تشدید تنشها وجود دارد؛ در مقابل، «عباس عراقچی»، وزیر امور خارجه ایران، گفت گفتوگوها درباره موضوعات مرتبط با صادرات نفت و پتروشیمی در حال پیشرفت است. تنگه هرمز همچنان یک گلوگاه کلیدی است؛ بهطوریکه حدود ۲۰٪ از عرضه انرژی جهان از آن عبور میکند و کاهش نگرانی از اختلال، از حمایت قیمتی کاست. جداگانه، گزارشهای رسانهای حاکی است اظهارات «دونالد ترامپ»، رئیسجمهور آمریکا، درباره تشدید حملات در صورت اقدام گروههای مورد حمایت تهران در لبنان، همزمان با تعلیق موقت گفتوگوهای سوئیس بوده است.
بازگشت پرمیوم ریسک با پیشرفت دیپلماسی، قیمت نفت را پایین آورد
با توجه به کاهش تنش میان واشنگتن و تهران، افت اخیر WTI را ناشی از تخلیه بخش قابلتوجهی از پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک میدانیم. سقوط قیمت از نزدیک ۷۸ دلار به زیر ۷۵ دلار نشان میدهد معاملهگران دیگر سناریوی بدبینانه برای تنگه هرمز را در قیمتها لحاظ نمیکنند. در حال حاضر، در حال کاهش مواجهه با موقعیتهای خریدی هستیم که صرفاً بر مبنای گمانهزنی درباره درگیری شکل گرفته بودند.
این تغییر احساسات بلافاصله در بازار اختیارها قابل مشاهده است؛ جایی که احتمالاً نوسان ضمنی به شکل معناداری کاهش یافته است. شاخص نوسانپذیری نفت خام CBOE (OVX) احتمالاً نسبت به اوجهای اخیر پایین آمده؛ امری که خرید اختیارها را ارزانتر، اما فروش آنها را کمسودتر میکند. به باور ما، بازار پیشتر یک پرمیوم ریسک ۵ تا ۱۰ دلاری را قیمتگذاری کرده بود که اکنون با سرعت در حال محو شدن است.
موقعیتگیری تاکتیکی و ریسکهای پایدار عرضه
راهبرد فوری ما فروش اختیار خرید (Call) با قیمتهای اعمال در محدوده سقفهای اخیر ۷۷ تا ۷۸ دلار است. این کار به ما اجازه میدهد از این باور بهره ببریم که در کوتاهمدت یک سقف قیمتی شکل گرفته و همزمان از پرمیوم نوسان باقیمانده پیش از افت بیشتر آن استفاده کنیم. این اقدامات با اطمینانبخشیها مبنی بر اینکه ۲۱ میلیون بشکهای که روزانه از تنگه هرمز عبور میکند در معرض تهدید فوری نیست، تقویت میشود.
با این حال باید به شکنندگی این وضعیت توجه داشت؛ موضوعی که تعلیق موقت مذاکرات آن را نشان داد. الگوی مشابهی در مذاکرات برجام در سال ۲۰۱۵ نیز دیده شد؛ جایی که عقبگردهای دیپلماتیک به جهشهای تند و ناگهانی قیمت منجر میشد. بنابراین، بخشی از پرمیوم حاصل از فروش Call را صرف خرید اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) میکنیم تا در برابر شکست احتمالی مذاکرات پوشش ریسک داشته باشیم.
فراتر از تیترهای ژئوپلیتیک، عرضه و تقاضای بنیادین را رصد میکنیم که همچنان فشرده است. دادههای اخیر اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) برای اوایل ۲۰۲۶ نشان داد تقاضای جهانی بالای ۱۰۳ میلیون بشکه در روز ثابت مانده و عمدتاً با مصرف در آسیا پشتیبانی میشود. این تقاضای قویِ زیرساختی، کف محکمی برای قیمتها ایجاد میکند و نشان میدهد حتی با یک گشایش دیپلماتیک، سقوط کامل قیمتها بعید است.
