گزارش «بیجبوک» فدرال رزرو اعلام کرد اشتغال در ۱۱ حوزه از ۱۲ حوزه «کم تا بدون تغییر» بوده و تنها یک حوزه رشد ملایمی را نشان داده است؛ در عین حال، قیمتها با آهنگی «متوسط تا قوی» افزایش یافتند و اکثر حوزهها نسبت به گزارش قبلی تورم بالاتری را تجربه کردند. نظرسنجیهای ماه مه ISM نیز در مجموع همراستا بودند: شاخصهای «قیمتهای پرداختی» به ریسک صعودی تورم اشاره داشتند و سنجه «اشتغال» بدون تغییر و پایینتر از آستانه رونق/رکود ۵۰.۰ باقی ماند. بازارها اکنون افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ وجوه فدرال تا پایان سال را در قالب دامنه هدف ۳.۷۵ تا ۴.۰۰ درصد قیمتگذاری میکنند؛ با احتمال ضمنی ۷۵٪—چیدمانی که از تقویت دلار آمریکا حمایت کرده است.
لوری لوگان، رئیس فدرال رزرو دالاس و عضو رأیدهنده FOMC، گفت نگرانیاش در حال افزایش است که برای بازگرداندن ثبات قیمتی ممکن است در ادامه سال به نرخهای بالاتری نیاز باشد. او یکی از سه رئیس منطقهای فدرال رزرو بود—در کنار بث همک و نیل کشکاری—که با افزودن «سوگیری به سمت تسهیل» به بیانیه پس از نشست ۲۹ آوریل مخالفت کردند. اظهارنظرهای بیشتری از سوی تام بارکینِ ریچموند (رأیدهنده ۲۰۲۷)، میشل بومن معاون رئیس برای نظارت، مری دِیلیِ سانفرانسیسکو (رأیدهنده ۲۰۲۷) و جف اشمیدِ کانزاسسیتی (غیررأیدهنده) در راه است.
تثبیت بازار کار و ریسک صعودی تورم
نشانههایی از تثبیت بازار کار آمریکا دیده میشود، در حالیکه تورم علائم شتابگیری مجدد بروز داده است. گزارش CPI ماه مه هفته گذشته داغ منتشر شد و تورم سالانه را ۳.۱٪ نشان داد؛ و تازهترین گزارش اشتغال نیز از افزایش قابلتوجه ۱۹۵ هزار شغل حکایت داشت. بیجبوک فدرال رزرو و نظرسنجیهای اخیر ISM نیز این تصویرِ تورم چسبنده و اقتصاد تابآور را تأیید میکنند.
در نتیجه، بازار اکنون با وزن بالا افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ وجوه فدرال تا پایان سال را قیمتگذاری کرده است؛ بهطوریکه احتمالهای ابزار FedWatch در CME برای افزایش نرخ در سپتامبر اکنون از ۸۰٪ فراتر رفته است. این بازقیمتگذاری هاوکیش، بهعنوان یک محرک قدرتمند به نفع دلار آمریکا عمل میکند. انتظار داریم تا زمانی که دادههای اقتصادی مستحکم بماند، این روند ادامه یابد.
پیامدهای معاملاتی: سناریوی «دلار قوی» همچنان در کانون توجه
برای معاملهگران مشتقه، این بهمعنای گرایش به سمت راهبردهایی است که از دلار قویتر در برابر ارزهایی با بانکهای مرکزی انبساطیتر—مانند یورو یا ین—منتفع میشوند. بهنظر ما، خرید آپشن کال دلار یا اسپردهای کال، روشی با ریسک تعریفشده برای بهرهبرداری از این روند فراهم میکند. همچنین میتوان به منظور موقعیتگیری در برابر افزایش نوسان نرخ بهره، از آپشنها روی قراردادهای آتی خزانهداری استفاده کرد؛ همزمان که بازار احتمال سناریوی «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» را هضم میکند.
این الگو را پیشتر نیز دیدهایم، بهویژه در اواخر ۲۰۲۳ و اوایل ۲۰۲۴، زمانی که بازارها کاهشهای تهاجمی نرخ بهره را قیمتگذاری کردند اما بهدلیل سرسختی تورم عملی نشد. این الگوی تاریخی نشان میدهد برای کسانی که روی چرخش قریبالوقوع فدرال رزرو به سمت تسهیل شرطبندی کردهاند، احتیاط ضروری است. بهنظر میرسد مسیر کممقاومت دلار در هفتههای پیشِ رو، صعودی باشد.
