آمار نهایی «شاخص قیمت مصرف‌کننده» (CPI؛ شاخصی برای سنجش تغییر قیمت کالاها و خدمات مصرفی) در ماه مارس برای منطقه یورو منتشر می‌شود و می‌تواند روشن کند شوک انرژی مرتبط با هرمز چگونه در حال اثرگذاری بر تورم در سراسر این بلوک ارزی است. تمرکز بازار بر این است که افزایش قیمت انرژی تا چه حد به سایر اجزای تورم در منطقه یورو منتقل می‌شود (Pass-through؛ یعنی سرایت هزینه‌های بالاتر به قیمت‌های دیگر).

در مجارستان، پس از شکست انتخاباتی ویکتور اوربان، نخست‌وزیر جدید، ماگیار، گفته ممکن است به مخالفت مجارستان با وام ۹۰ میلیارد یورویی اتحادیه اروپا برای اوکراین پایان دهد. او همچنین حمایت از ناتو را تکرار کرده، اما درباره ارائه حمایت هم‌سطحِ گذشته به اوکراین تعهد مشخصی نداده است.

سرایت قیمت انرژی به تورم منطقه یورو

در سطح اتحادیه اروپا، اورسولا فون‌درلاین، رئیس کمیسیون اروپا، خواهان تغییر تصمیم‌گیری سیاست خارجی از «حق وتوی ملی» (Veto؛ یعنی امکان جلوگیری یک کشور از تصویب تصمیم) به «رأی‌گیری با اکثریت واجد شرایط» (Qualified Majority Voting؛ روشی که در آن تصویب به اکثریت مشخصی از کشورها و جمعیت نیاز دارد) است. این پیشنهاد از نظر سیاسی بحث‌برانگیز است، حتی در میان کشورهایی که اصولاً از ادغام عمیق‌تر اتحادیه اروپا حمایت می‌کنند.

آمار نهایی CPI ماه مارس منطقه یورو را با دقت دنبال می‌کنیم، چون نخستین مجموعه داده کامل است که شوک انرژی ناشی از درگیری در تنگه هرمز را بازتاب می‌دهد. با جهش نفت برنت (Brent؛ معیار قیمت نفت دریای شمال و شاخص مهم جهانی) به بالای ۱۱۵ دلار در هر بشکه در اواخر مارس، برآوردهای اولیه نشان می‌دهد تورم سرفصل (Headline inflation؛ تورم کلی بدون حذف اقلام) می‌تواند به‌مراتب بالاتر از ۳.۱٪ ثبت‌شده در فوریه ۲۰۲۶ برود و نوسان قابل‌توجهی ایجاد کند. معامله‌گران باید احتمال غافلگیری در داده‌ها را در نظر بگیرند، زیرا عدد بالاتر از انتظار می‌تواند بانک مرکزی اروپا (ECB؛ نهاد تعیین‌کننده سیاست پولی منطقه یورو) را تحت فشار قرار دهد تا در سیاست خود زودتر واکنش نشان دهد.

تغییر اخیر در سیاست داخلی مجارستان، یک مانع مهم برای دارایی‌های مبتنی بر یورو را کمرنگ می‌کند. احتمال آزاد شدن سازوکار وام ۹۰ میلیارد یورویی برای اوکراین می‌تواند نشانه بازگشت هماهنگی سیاسی در اتحادیه اروپا باشد و «ریسک دنباله‌ای» (Tail risk؛ ریسک کم‌احتمال اما پراثر) را که به ارز واحد فشار می‌آورد کاهش دهد. در عملکرد یورو دیده شد که در اواخر ۲۰۲۵، به دلیل تهدید مداوم وتوی مجارستان، عبور از سطوح مقاومتی مهم (Resistance؛ محدوده‌ای که معمولاً جلوی رشد قیمت را می‌گیرد) دشوار بود.

در افق بلندمدت، حرکت به سمت رأی‌گیری با اکثریت واجد شرایط در سیاست خارجی از نظر ساختاری مثبت است و معامله‌گران «قراردادهای مشتقه» (Derivatives؛ ابزارهایی مثل اختیار معامله و قرارداد آتی که ارزششان از دارایی پایه می‌آید) باید آن را زیر نظر داشته باشند. هدف این تغییر، جلوگیری از قفل شدن تصمیم‌گیری به‌واسطه مخالفت یک کشور است؛ وضعیتی که در گذشته درباره بسته‌های کمک و تحریم‌ها، نااطمینانی بازار ایجاد می‌کرد. هرچند پیشرفت کند خواهد بود، اما هر گام رو به جلو می‌تواند «حق بیمه ریسک سیاسی» (Political risk premium؛ هزینه اضافی که بازار برای ریسک سیاست مطالبه می‌کند) را در «اختیار معامله‌های بلندمدت یورو» (Long-dated Euro options؛ قراردادهای اختیار با سررسیدهای طولانی) کاهش دهد.

پیامدها برای نرخ‌های یورو و بازار ارز

با نگاه به ۲۰۲۵، بخش زیادی از روایت بازار تحت تأثیر اصطکاک سیاسی اتحادیه اروپا و اثر منفی آن بر اعتماد سرمایه‌گذاران بود. اکنون در آوریل ۲۰۲۶، فضای متفاوتی دیده می‌شود که در آن حل‌وفصل گره‌های سیاسی می‌تواند یک کف حمایتی برای یورو ایجاد کند. با این حال، این اتفاق هم‌زمان با یک شوک تورمی تازه ناشی از انرژی رخ می‌دهد که یادآور بحران ۲۰۲۲ است و دوباره درباره مسیر سیاست پولی عدم‌قطعیت ایجاد می‌کند.