مقام‌های بانک مرکزی اروپا (ECB) با بازگشت ریسک‌های تورمی ناشی از انرژی، موضع «انقباضی‌تر» گرفته‌اند؛ یعنی بیشتر به سمت بالا بردن نرخ بهره تمایل دارند. با این حال، یک پیش‌بینی هنوز فقط یک بار افزایش نرخ بهره ECB را انتظار دارد؛ در اواخر ۲۰۲۶. قیمت‌گذاری بازار از انتظار ۸ تا ۹ واحد پایه کاهش نرخ بهره ECB در سال جاری (تا ۲۷ فوریه) به سمت انتظار مجموعاً ۴۰ واحد پایه افزایش نرخ بهره در ۲۰۲۶ رفته است. «واحد پایه» یعنی ۰٫۰۱٪. پژوهش‌های ECB می‌گوید بین تغییرات سیاست پولی و تغییر در تورم، تأخیر طولانی وجود دارد؛ مخصوصاً در تورم خدمات. «سیاست پولی» یعنی ابزارهایی مثل نرخ بهره که بانک مرکزی برای کنترل تورم و رشد استفاده می‌کند.

تأخیر انتقال اثر سیاست پولی

پژوهش ECB می‌گوید افزایش ۵۰ واحد پایه‌ای نرخ بهره می‌تواند طی ۱۲ تا ۱۸ ماه تورم را ۰٫۲ تا ۰٫۳٪ پایین بیاورد. برای تورم خدمات، انتقال اثر می‌تواند بیشتر از ۲۴ ماه طول بکشد. «انتقال اثر» یعنی زمانی که طول می‌کشد تا تصمیم بانک مرکزی در اقتصاد و قیمت‌ها دیده شود. «تورم خدمات» یعنی افزایش قیمت بخش‌هایی مثل اجاره، حمل‌ونقل، بیمه و خدمات درمانی. این تأخیر طولانی با موضع انقباضی اعضای ECB قبل از روشن‌تر شدن نتیجه تورم مرتبط دانسته شده است. همچنین گفته شده اگر حمایت مالی دولت‌ها تهاجمی‌تر شود، نگرانی از رشد اقتصادی کمتر می‌شود و در نتیجه بانک‌های مرکزی هنگام بررسی افزایش بیشتر نرخ بهره، راحت‌تر تصمیم می‌گیرند؛ به‌ویژه بانک‌هایی که نرخ بهره‌شان نزدیک «سطح خنثی» است مثل ECB. «حمایت مالی دولت» یعنی هزینه‌کرد و یارانه‌های دولتی. «سطح خنثی» یعنی نرخی که نه اقتصاد را تحریک می‌کند و نه کند می‌کند. این مطلب با ابزار هوش مصنوعی تهیه و توسط یک ویراستار بازبینی شده است. با نام FXStreet Insights Team منتشر شده؛ گروهی که به‌عنوان خبرنگار، مشاهدات بازار را انتخاب و یادداشت‌هایی از تحلیل‌گران داخلی و بیرونی اضافه می‌کنند. ما شاهد لحن تندتر بانک مرکزی اروپا هستیم که از نگرانی دوباره درباره تورم می‌آید. داده‌های اخیر نشان می‌دهد تورم منطقه یورو در فوریه به ۲٫۸٪ رسیده که عمدتاً به دلیل جهش هزینه انرژی است. بازار واکنش نشان داده و اکنون ۴۰ واحد پایه افزایش نرخ بهره برای امسال را در قیمت‌ها لحاظ کرده است.

پیامدها برای بازار نرخ بهره

اما این قیمت‌گذاری بازار جلوتر از واقعیت به نظر می‌رسد، چون سناریوی اصلی ما هنوز فقط یک افزایش احتمالی نرخ بهره در اواخر امسال را نشان می‌دهد. باید درس‌های ۲۰۲۵ را به خاطر داشته باشیم: اثر کامل دوره قبلی افزایش نرخ‌ها بیش از یک سال طول کشید تا در اقتصاد دیده شود. تأخیر طولانی اثرگذاری سیاست، مخصوصاً در بخش خدمات، نشان می‌دهد ECB اکنون سخت‌گیرانه صحبت می‌کند تا انتظارها را خیلی قبل از هر اقدام واقعی مدیریت کند. برای معامله‌گران «مشتقات»، این می‌تواند فرصتی باشد تا در هفته‌های آینده برخلاف نگاه بیش از حد انقباضی بازار موقعیت بگیرند. «مشتقات» یعنی ابزارهای مالی که ارزششان از چیز دیگری مثل نرخ بهره می‌آید. می‌توان به «سوآپ نرخ بهره» با سررسید اواخر ۲۰۲۶ نگاه کرد و در آن «نرخ ثابت را دریافت کرد». «سوآپ نرخ بهره» قراردادی است که در آن پرداخت‌های نرخ ثابت و شناور بین دو طرف جابه‌جا می‌شود. «دریافت نرخ ثابت» یعنی طرف معامله از ثابت بودن نرخ سود می‌برد؛ این کار وقتی سود می‌دهد که ECB کمتر از ۴۰ واحد پایه‌ای که الان در قیمت‌ها دیده می‌شود نرخ را بالا ببرد. ریسک اصلی این دیدگاه، رفتن به سمت افزایش شدید خرج‌کرد دولت‌هاست که ریسک افت رشد اقتصادی ناشی از بالا رفتن نرخ بهره را کمتر می‌کند. برای نمونه، بحث درباره حمایت‌های مالی جدید برای جبران قبض‌های بالای انرژی می‌تواند دست ECB را برای افزایش نرخ بهره بازتر کند. بنابراین معامله‌گران باید اعلامیه‌های سیاست مالی دولت‌های بزرگ منطقه یورو را دقیق دنبال کنند.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید